Dívida em Moeda Local de Mercados Emergentes Enfrenta Turbulência
A dívida em moeda local de mercados emergentes, que antes era vista como uma opção atrativa para investidores, enfrenta um período de instabilidade. Um cenário global de aversão ao risco, impulsionado por fatores como a alta dos preços do petróleo e a incerteza geopolítica, impacta negativamente o desempenho desses ativos.
Impacto da Guerra e Inflação na Dívida de Mercados Emergentes
Desde o início do conflito, a dívida em moeda local acumula perdas superiores a 4,5%, quase o dobro das perdas observadas em seus pares denominados em dólar. Apenas seis das 22 principais moedas de mercados emergentes registram valorização em relação ao dólar neste ano, um contraste com as 17 que apresentavam esse desempenho antes do início da instabilidade.
Thierry Larose, gestor de portfólio da Vontobel Asset Management, aponta que os títulos em moeda local de mercados emergentes se tornaram as principais vítimas do atual ambiente de aversão ao risco. Ele destaca que a alta nos preços do petróleo e do gás intensificou as expectativas globais de inflação, elevando a volatilidade nesses ativos.
Ações de Bancos Centrais e o Cenário Inflacionário
Bancos centrais de diversas regiões, do Leste Europeu à América Latina, sinalizam a possibilidade de manter as taxas de juros elevadas por um período prolongado, ou até mesmo intensificar o aperto monetário. O objetivo é conter as pressões inflacionárias impulsionadas pelo aumento dos custos de energia. O Federal Reserve (Fed, banco central americano) alertou que os riscos de inflação podem impedir cortes nas taxas de juros, enquanto um membro do Banco Central Europeu (BCE) sugeriu que as autoridades podem considerar um aumento das taxas já no próximo mês.
Desempenho Divergente em Mercados Emergentes
Títulos sul-africanos e húngaros acumulam perdas de cerca de 10% neste mês, com suas moedas liderando as desvalorizações em relação ao dólar, conforme dados compilados pela Bloomberg. Estrategistas do Goldman Sachs, incluindo Kamakshya Trivedi e Sunil Koul, indicam que os mercados locais do México e da Indonésia ainda buscam um ponto de estabilização.
Posicionamento Estratégico de Gestores de Portfólio
Larose, da Vontobel, busca reduzir a exposição às moedas de alto beta na América Latina e em mercados emergentes da Europa, Oriente Médio e África. Ele demonstra preferência pela Ásia, com destaque para o won sul-coreano e o dólar taiwanês, argumentando que os bancos centrais da região possuem incentivos e capacidade para combater o aumento dos preços da energia e defender suas moedas.
Na Invesco Ltd., Wim Vandenhoeck foca em operações de valor relativo, preferindo taxas de juros a moedas em mercados emergentes, citando os benefícios potenciais dos fluxos de diversificação. Ele considera a Europa Central e Oriental como prioridade.
Impacto das Expectativas de Corte de Juros e Valorização do Carry Trade
Brasil e Hungria apresentaram desempenho inferior devido ao reposicionamento de investidores que previam cortes nas taxas de juros. Na Colômbia, onde os traders já haviam precificado os aumentos, os títulos locais superaram seus pares, registrando um ganho de 3,6%.
Moedas de países exportadores de commodities, como o real brasileiro e o peso colombiano, impulsionam os retornos do carry trade. As altas taxas de juros funcionam como um amortecedor, posicionando essas moedas entre as poucas no mundo em desenvolvimento que ainda se valorizam em relação ao dólar neste ano.
Riscos de Crescimento e o Posicionamento do UBS AG e Pimco
Em 19 de março, os mercados monetários precificavam mais de 60 pontos-base de aumentos nas taxas de juros dos mercados emergentes nos próximos 12 meses, uma mudança drástica em relação ao início do mês, quando precificavam 25 pontos-base de cortes, segundo cálculos do UBS AG. Essa mudança reflete a crescente preocupação com a inflação global.
Yacov Arnopolin, gestor sênior de portfólio de mercados emergentes da Pimco, aponta que as curvas de juros dos países em desenvolvimento já precificaram “provavelmente mais aumentos do que os que provavelmente ocorrerão ou serão justificados”. Ele declara à Bloomberg TV que a Pimco começa a identificar valor na ponta longa das curvas de juros no Brasil, África do Sul e República Tcheca.
Com os preços do petróleo em patamares elevados e a guerra prolongada, os investidores devem direcionar o foco para além dos riscos inflacionários. O impacto no crescimento e a potencial destruição da demanda “ainda não estão refletidos”, segundo Arnopolin.
Estratégias na América Latina: Vontobel e Invesco
Larose, da Vontobel, demonstra preferência por países exportadores líquidos de petróleo na América Latina e identifica oportunidades em “receber taxas reais no Brasil e na Argentina, bem como taxas nominais na Colômbia”. A estratégia considera a resiliência desses mercados diante do cenário global.
A América Latina também atrai o interesse da Invesco. Vandenhoeck acredita que, com a estabilização dos mercados, os bancos centrais do Brasil e do México provavelmente flexibilizarão a política monetária. Em um cenário de choque de crescimento global, ele acredita que o Fed cortará as taxas, criando espaço para uma “multidão” de oportunidades de negociação de valor relativo, com a América Latina potencialmente produzindo mais vencedores do que a Ásia.
Sergey Dergachev, chefe de dívida corporativa de mercados emergentes da Union Investment Privatfonds GmbH, observa que a incerteza tem dificultado a proteção contra riscos e adota uma posição abaixo da média em ativos do Oriente Médio e Norte da África. A cautela reflete a instabilidade regional.
Recomendação aos Investidores e o Cenário de Volatilidade
Lupin Rahman, especialista em dívida soberana e ex-gestora de portfólio de mercados emergentes da Pimco, aconselha os investidores a se concentrarem no gerenciamento da volatilidade de curto prazo sem abandonar a oportunidade de médio prazo nos mercados locais.
“A volatilidade provavelmente persistirá no curto prazo, à medida que a classe de ativos registra saídas de capital”, afirma Rahman. Ela recomenda proteger-se contra a volatilidade, mas sem abandonar a história dos mercados locais de mercados emergentes.
Contexto
A instabilidade no mercado de dívida em moeda local de mercados emergentes reflete um cenário global complexo, marcado por incertezas geopolíticas, pressões inflacionárias e a perspectiva de aperto monetário por parte de bancos centrais. A performance desses ativos está intrinsecamente ligada à evolução do conflito, aos preços das commodities e às políticas monetárias adotadas pelas principais economias do mundo.
